中國童裝市場是中國服裝行業(yè)中連續(xù)多年保持高增長的子行業(yè)。根據(jù)Euromonitor 數(shù)據(jù)，中國童裝市場規(guī)模從2005年571.9億元增長至2016年1450.1億元，CAGR 為9%。童裝市場的快速增長一方面得益于消費(fèi)升級，80/90后的年輕家長對于兒童的服飾需求不再僅限于穿著功能，在安全、時(shí)尚性上有更高的要求，而無品牌、小品牌的產(chǎn)品無論在安全性還是時(shí)尚度上均無法滿足新一代父母的需求；另一方面，國家對于鼓勵生育的政策促進(jìn)了嬰幼兒人口的增加，2013年11月我國啟動“單獨(dú)二胎”政策，2016年1月起實(shí)施全面放開“單獨(dú)二孩”

政策，結(jié)合第四次嬰兒潮的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，我們認(rèn)為，新增人口產(chǎn)生的市場需求將逐步顯現(xiàn)，嬰童產(chǎn)業(yè)的市場規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)容。

公司實(shí)行線上與線下互補(bǔ)、直營與加盟相結(jié)合的銷售模式，采取商場聯(lián)營店、品牌專賣店及電子商務(wù)平臺相結(jié)合的多元化銷售渠道。目前已在全國建立了1458個(gè)線下零售門店，其中直營占比66.53%。2012-2016年線下直營門店由700 家逐漸增長至970 家，形成直營門店為主的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。公司產(chǎn)品涵蓋大童裝與小童裝兩大系列，包括上衣、外套、褲、裙、羽絨服、家居服等多品類產(chǎn)品，強(qiáng)調(diào)優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品面料與舒適的穿著體驗(yàn)，廣泛滿足從初生嬰兒到大齡兒童的各式衣著需求。其中，外套、上衣、褲類產(chǎn)品營收占比，分別是40.5%、22.1%、25.7%，而褲類、上衣、裙類的毛利率水平靠前，分別為62.5%、61.5%、60.9%。

公司首次公開發(fā)行新股2500萬股，預(yù)計(jì)募集資金凈額為37911.70萬元，募集資金分別擬用于營銷中心的建設(shè)以進(jìn)一步加強(qiáng)直營線下渠道、建立完善的自主設(shè)計(jì)研發(fā)體系以打造國內(nèi)yiliu的中高端童裝研發(fā)設(shè)計(jì)中心和展示中心、信息化建設(shè)項(xiàng)目以打造較為先進(jìn)的集成、穩(wěn)定、高效、安全的信息系統(tǒng)以及補(bǔ)充公司運(yùn)營資金。

盈利預(yù)測與估值。預(yù)計(jì)公司2017-19年實(shí)現(xiàn)歸母凈利分別為87/108/129 百萬元，同增10%/23%/20%，對應(yīng)EPS（按發(fā)行后總股本計(jì)）分別0.87/1.08/1.29元。

參考相關(guān)服飾企業(yè)17年P(guān)E 區(qū)間在14x-66x，給予公司2017年25-30 倍市盈率，對應(yīng)上市后合理價(jià)值區(qū)間為21.83-26.30元。